发布研究报告称，25年春运（1.14-2.22）行将敞开，交通部估计春运期间全社会跨区域人员流动量同比增加约7%。航空、高铁、公路等出行板块有望景气上行，考虑航空盈余弹性大、估值水平较低、有必定预期差，咱们首推航空板块；中长期看，航空板块亦获益于供应增速放缓。货运行将转入冷季，运营数据或体现平平，主张张望为主。其间，快递板块25年价格战加重、景气走弱预期或已分反响，逢低布局龙头；航运各子板块运价在新年期间或季节性走弱。高股息资产中，近期公路客货需求环比均有改进，但部分标的短期组织拥堵度过高或许引起调整。要点引荐：
航空基本面来看，冷季高客座率低票价继续。往后展望，短期注重春运催化民航出行需求，尽管2024年春运存在高基数，但省亲、旅行等因私出行有望带动民航需求同比录得杰出体现。中长期民航供应增速放缓有望连续，为航司收益水平改进供给支撑，而且航司因为净利率较低，盈余关于收益水相等首要变量的敏感性显着，有望实现高盈余弹性，首选。春运相同或将催化机场流量，但盈余层面，因为免税出售承压以及扣点率下降，需发掘非航事务变现才能，机场盈余爬高较为缓慢。估值视点，PE估值水平仍处较高水位，需求一些时刻消化，股价弹性或有限。
12月集装箱运价SCFI/原油BDTI/干散BDI/成品油BCTI指数均值月环比体现+5.2%/+1.4%/-28.6%/+14.9%。展望1月：1）集运：新年季节性冷季，运价环比或小幅回落。2）油运/干散：受需求偏弱影响，四季度旺季运价体现欠安，咱们估计1月运价环比或相等。3）港口：新年冷季，吞吐量环比或小幅下降。事情性方面，主张注重中美交易方针和美国港口停工对集运影响；油运主张注重油价改变对运价影响。
公路客货需求环比改进。据交通运输部，24年10月/11月公路人员流动量同比增加6.6、3.7%（7-9月同比增加1.2%）；10月/11月/12月高速公路卡车通行量同比增加0.5、0.4、6.8%（7-9月同比下降1.4%），12月卡车增加较快，主因去年同期暴雪导致低基数。以为，公路板块是低利率环境下的稳健底仓，但部分标的组织拥堵度过高或许引起调整。盈余增加视点，咱们仍看好A股/H股。高铁将迎来春运旺季。国铁集团估计春运铁路客运量同比增加约5.4%。煤炭铁路转入冷季，而北方港口煤炭库存处于近6年高位。大秦铁路公司已发布可转债提早换回公告（2025、1、6）。
电商传统旺季完毕，快递件量增速尽管较什物电商GMV增速更有耐性，但弱于全年均匀件量增速。旺季件量增加乏力或因近期消费方针对线下场景拉动更为显着，且家电、轿车等大件线下消费对电商消费有代替效应。但旺季快递价格仍然坚硬，10-11月件均价同比降幅显着收窄。11月以来，商场对25年价格战加重的忧虑导致板块景气量下行，加盟制快递龙头估值处于曩昔10年的前史低位，板块行情还需等候催化，主张逢低布局龙头。跨境物流主张注重具有成绩稳健性与中长期成长性的。
